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华安证券:新能源行业:欧洲对华光伏双反措施终止


    行业动态:
    欧洲对中国太阳能板的反倾销和反补贴措施在在9月3日午夜正式到期后终止。
    硅料价格稳定,硅片、电池片、组件价格继续下降
    正极材料、电解液价格稳定,湿法隔膜价格下降
    板块表现:
    上周上证综指下跌0.15%,沪深300上涨0.28%,各行业涨跌幅中电气设备下跌0.77%,跌幅大于大盘。子板块中,电网自动化、充电桩、中压设备表现较好。
    主要观点:
    半年报披露结束,从盈利能力来看,电网自动化、低压设备、电机电控三个板块的ROE较去年同期有所提升,其他板块均有不同程度的下降,其中动力电池下降最为明显;从成长能力来看,除了高压设备,其他板块营收均有不同程度的增长,净利润增长明显的板块有电机电控、电网自动化、中低压设备。整体来看,电力设备板块的业绩表现要优于新能源板块。
    上周,欧洲终止了对中国太阳能板的反倾销和反补贴措施。据统计,去年欧洲新增光伏装机量在8GW,近年来也保持平稳的增长速度。531政策后,我们预计今年国内光伏新增装机预计在33-44GW,较2017年会下滑22%-38%,欧洲双反的终止对我国光伏出口有一定的提振作用,有望带动行业短期内的景气度回升;与此同时,能源局放开了对无需补贴光伏项目的审批权,提出“鼓励各地根据各自实际出台政策支持光伏产业发展,根据接网消纳条件和相关要求自行安排各类不需要国家补贴的光伏发电项目”,近期已有光伏领跑者项目实现平价上网,在领跑者计划带动下光伏加速平价上网,长期来看光伏有望摆脱补贴束缚实现快速增长。
    我们保持对风电行业的推荐评级。从中报业绩来看,一方面出现两极分化,另一方面电站运营业绩改善更为明显。我们认为,2017年,装机需求基本见底,景气周期以及来临。产业链中最核心的价值环节即风机、塔筒及一些建筑安装,风机方面市占率第一,盈利能力第一,业绩弹性也较大的金风科技,从半年报来看,公司在行业运营和建设转暖的背景下实现风机和风电运营利润的快速增长,我们继续看好其未来业绩;塔筒方面,看好技术优势突出,订单饱满的天顺风能。
    根据以往新能源汽车的产销情况来看9月开始进入旺季,中游电池厂商的产能利用情况在下半年也逐渐改善,我们认为强者恒强,三元电池主流厂商率先获益,推荐宁德时代、亿纬锂能。

国海证券:食品饮料行业2018中报总结:白酒关注两端 食品关注2C类必需品


    总体回顾:(1)基本面:食品饮料板块2018H1营收同比增长16.5%,净利润同比增长31.23%,在28个一级子行业中排名第9位,子行业中白酒、调味发酵品行业营业收入、归母净利润增速均位居前三,彰显了该子行业的高景气度和良好的盈利状况(以申万三级子行业为准);(2)股价表现:截至2018/6/30食品饮料板块上涨0.14%,在28个一级子行业中排名第3位,子行业中白酒、调味发酵品、食品综合、啤酒分别上涨17.76%、4.75%、3.94%、0.96,其余均下跌;截至2018年8月31日,食品饮料板块下跌12.49%,在28个一级子行业中排名第5位,子板块中,调味发酵品、食品综合实现上涨,分别上涨11.68%、0.29%,其余子版块均有一定下跌,其中白酒下跌最小,为10.28%。在内外环境变化、行情波动中,调味发酵品、食品综合板块体现了较好的抗跌属性,白酒出现了一定补跌现象,啤酒事件驱动结束后出现了一定回调。
    白酒:经济下行压力大,白酒看两端。2018上半年白酒板块实现收入1076.33亿元,同比增长31.47%,实现净利润368.63亿元,同比增长40.85%,业绩依旧高增长。从近期消费数据来看,显示消费需求疲软,从宏观经济来看,7月工业企业盈利增速度明显回落,贸易战下出口受到较大影响,宏观经济下行压力大。在经济不好的情形下,白酒看两端,高端看贵州茅台,低端看顺鑫农业。乳品:需求持续复苏,费用投放增加。据尼尔森数据,乳品行业2018上半年增速仍在加快,常温奶继续快增长,低温奶增速有所回落,婴幼儿奶粉增速大幅提升,乳制品需求仍旧强劲。2018上半年乳制品行业实现净利润41.94亿元,同比增长10.92%,净利润增速较收入放缓,主要是2018Q2受到世界杯重大赛事影响,乳企加大销售费用投入。
    肉制品:屠宰加速放量,非洲猪瘟影响小。2018上半年猪价同比继续下降,根据wind数据,截止2018年6月底,22省市仔猪、生猪、猪肉平均价同比分别下降35.44%、17.07%和16.92%,猪价下行利好屠宰放量,从双汇发展数据来看,猪价下行推动屠宰业务放量,上半年屠宰量827.45万头,同比增长30.42%,其中二季度屠宰量达到435万头,同比增长26.4%。二季度头均净利润达到60元。随着非洲猪瘟的连续爆发,市场担忧非洲猪瘟疫情对公司的影响,从目前来看,非洲猪瘟影响有限。
    调味品:行业高成长,贸易战对成本存影响。(1)行业层面:2018H收入增长14.51%,净利润增长28.82%,收入利润延续之前的高增速状态,其中Q2收入、利润增速略低于Q1,主要系:餐饮渠道收入增速小幅下行;2017Q1末及Q2主流调味品公司提价导致高基数影响。(2)贸易战方面:对美豆加征关税,预计对酱油企业产生一定影响,加征关税前美豆到岸完税价约为3300-3400元/吨,加征25%关税后,到岸完税价提高至4100元/吨左右,进口成本增加至700元/吨(增幅22%左右),情景分析下我们推测国内大豆价格提价幅度为7.5%-22%,9月份以后美豆迎来收获期,预计9月份大豆价格可能会迎来一波新的上涨。若大豆价格变动在7.5%-22%,海天味业(原材料中大豆占比17%)敏感分析测算公司毛利率预计下降0.69%-2.03%;中炬高新(原材料中大豆占比27%)敏感分析测算公司毛利率下降3.00%-8.79%。海天味业、中炬高新可通过提价、期货对冲等方式进行成本转嫁和平滑。
    休闲食品:线上模式领跑,规模优势逐渐显现。2018H1年休闲食品典型上市公司实现营收103.56亿元,同比增长20.92%,净利润6.59亿元,同比下降7.60%,其中Q2实现营收45.70亿元,同比增长19.38%,净利润2.35亿元,同比下降20.31%。休闲零食具有品类多、延迟消费、产品生命周期短、类标品等特性,线上渠道天然占优。线上零食渠道商好想你/百草味享受行业增长高红利,上半年实现营收增长35.11%。2018H1休闲食品行业毛利率34.77%,同比下降1.52pct,主要系1)行业内龙头公司,如三只松鼠挑起价格战,促销产品走量不走价;2)公司产品不断多元化,较低毛利产品如短保烘焙类产品占比提升,拉低了总体毛利率。2018H销售费用率17.87%,同比下降0.84pct,在销量不断增加的情况下,休闲食品公司规模优势逐渐显现。
    烘焙食品:行业高景气,毛利不断提升。2018H1烘焙食品上市公司继续保持高增长,实现营收28.83亿元,同比增长16.45%;实现净利润2.84亿元,同比增长52.19%,行业继续保持了较高的景气度。“中央工厂+批发”模式公司桃李面包已进入成长中期,公司核心竞争力突出,商业模式不断打磨,地区收入及业绩增速显现公司模式优良,异地扩张阻力较小。“中央工厂+门店”模式公司元祖股份凭借优秀的门店管理能力和控费能力,不断丰富产品品类和总结销售经验,在上半年淡季情况下,收入实现了8%+的收入增长。2018H毛利率提升主要来源于公司不断进行品类创新,毛利产品占比不断提升,上市公司毛利率44.82%,同比提升2.36pct。
    维持食品饮料行业“推荐”评级。从基本面来看,在经济不好的情形下,白酒看两端,高端看贵州茅台,低端看顺鑫农业。食品板块中2C类必需品公司受贸易战影响较小,建议关注。从估值来看,主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。
    风险提示:食品安全事故,公司业绩不及预期风险,宏观经济低迷,重点推荐公司业绩不达预期的风险。

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天风证券:交通运输行业:看好空铁逻辑强化 精选成长价值个股


    投资上,我们看好国企红利释放成为延续交运板块的投资主线,全年继续强调预期的逐步落地带来的强化效应。板块方面,尽管油价有所上升,但随着票价管制放松的逐步推进、旺季即将来临以及旺季的基数效应、全年的供给增速放缓因素叠加,二季度有望迎来一波行情,与之联动的机场板块则受益于免税店增长可能超出预期;铁路板块我们看好铁路改革释放出的红利。成长板块方面,快递企业增速、规模形成正循环,而中长期内规模有望带来盈利能力的分化。除此之外,我们继续自下而上推荐安全边际充分、具有改革/转型弹性的品种,主要关注板块在高速公路与物流;同时,继续提示航运的季节性投资机会。
    航空(看好):供需改善酝酿提价动力,时刻收紧全面优化市场结构,票价管制放松打开价格空间,2018年将是航司提价的绝佳时点,一季度各公司业绩整体超预期,二三季度提价逐步兑现,继续看好各公司业绩表现。当前国、南、东航A股股价对应18年业绩的估值水平为16X,13X,14X,在历史估值中枢附近的价格上,基本面持续向好,风险收益比具备显著优势,此外,票价单月涨幅超预期有可能衍生为双重贝塔的逻辑,形成戴维斯双击,继续推荐三大航(A+H),关注春秋航空、吉祥航空。
    机场(看好):非航板块依然会是机场业绩弹性的主要动力,另外,国内机场在全球范围内的估值优势会进一步体现,看好旅客流量大、国际线占比高的枢纽机场业绩表现,公司层面,免税销售额的增长潜力或许被低估,继续推荐上海机场、白云机场。
    铁路(看好):我们认为改革将会是延续2018铁路板块投资的主线,左侧布局会有更好的效果。铁总改革的方向将会是朝着现代企业演进,灵活定价、资产盘活、拥抱现代物流等都是重点方向,我们继续推荐三只铁路股,广深铁路(客票+土地),铁龙物流(集装箱运输),大秦铁路(股息率超过5%)。
    公路:2018年政府工作报告提到,要深化收费公路制度改革,降低过路过桥费用,关注后续政策细则的落地。当前市场无风险收益率处于高位区间,寻找估值安全、股息稳定的投资标的,核心关注:深高速。
    航运:我们对2018年集运行业保持谨慎乐观,考虑到中美贸易摩擦对运费提价预期的影响以及VLCS船舶将会在5月之后加速交付,供需整体维持紧平衡,19年或迎来行业拐点,我们继续推荐多式联运驱动下铁路段将大幅增长的安通控股,关注中远海控。
    港口:未来板块的投资机会大概率会来自主题演绎:雄安新区、自贸港区、粤港澳大湾区、一省一港地方港企整合带来的预期推动。我们继续推荐受到港口主业、金融与地产项目带动,已经进入百亿利润俱乐部的上港集团,以及雄安新区基建的潜在供应者唐山港。
    快递:中长期内的投资逻辑是增速强化规模,规模带来盈利能力的分化,因此构筑竞争护城河的能力在于成本。短期的核心观察指标则应该是业务量增速导致的市占率变化,这会直接改变市场对于快递股中期盈利的预期,从而对估值造成影响。我们看好龙头顺丰控股和韵达股份,关注申通、圆通。
    物流:自下而上精选价值股,最好能够叠加主题或者混改的标的,继续推荐建发股份(供应链地产双主业,业绩稳健+一级土地开发潜力)、象屿股份(农业产业链龙头)、瑞茂通(煤炭垂直电商领域的领军B2C平台)、普路通(小米供应链)。
    投资标的:航空机场:推荐三大航、上海机场;港口:推荐上港集团;铁路:推荐广深铁路、铁龙物流与大秦铁路;物流:推荐韵达股份;航运:推荐安通控股。
    风险提示:宏观经济超预期下滑;国企改革低于预期;快递竞争格局恶化;航空票价涨幅低于预期。

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证券日报:12家增强现实公司中报预增 社保基金圈定4只成长股


  昨日,增强现实板块盘中集体走强,整体大涨逾3%,位居板块涨幅榜首位,板块内29只成份股实现上涨,占比逾九成。个股方面,环旭电子昨日涨停,歌尔股份紧随其后,涨幅也达9.01%,道明光学(6.43%)、利亚德(5.84%)、风语筑(4.98%)、联创电子(4.97%)、北京君正(4.09%)、三安光电(3.88%)、水晶光电(3.84%)、高新兴(3.63%)、华力创通(3.42%)、欧菲科技(3.36%)和安妮股份(3.35%)等个股涨幅均超过3%。
  资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,昨日板块内共有20只个股呈现大单资金净流入态势,其中,三安光电、歌尔股份等2只个股大单资金净流入均在1亿元以上,分别为24092.28万元、15756.65万元,另外,环旭电子、高新兴利亚德、水晶光电、联创电子和道明光学等6只个股大单资金净流入均超1000万元,上述8只个股合计吸金5.55亿元。
  日前,谷歌第二次进军AR市场,对增强现实板块形成利好。近期一份文件显示,谷歌内部正在研发一款独立增强现实AR头显,这款头显在谷歌内部被称为A65。文件显示A65很可能搭载高通QCS603处理器,这款芯片将支持OpenGL, OpenCL和Vulkan图形,通过高通的神经处理引擎和谷歌的Android神经网络应用程序编程接口,来进行人工智能的神经网络的处理。这是谷歌第二次进军AR市场,此前曾以Google Glass眼镜进行过试水,但由于对嵌入式摄像头隐私的担忧,谷歌将该产品从消费级市场中撤出,目前多使用在商用市场,这款AR头显将更偏用于消费级市场。
  IDC预测报告显示,AR/VR产品与服务产值在2018年将达到178亿美元,相比2017年增长95%。国元证券表示,长期来看,AR/VR市场具有巨大的潜力,随着技术瓶颈不断被攻克,5G逐步商用,增强现实产业有望进入高速发展阶段,行业景气度有望持续增长,具有业绩支撑的龙头标的值得关注。
  事实上,增强现实产业上市公司业绩表现同样出色,统计发现,有24家公司今年一季度净利润均实现同比增长,占比逾七成。其中,晨鑫科技、江南化工、GQY视讯、卓翼科技、风语筑、利达光电、中青宝、道明光学、棕榈股份、联创电子等10家公司一季度净利润同比增长均在100%以上。
  中报业绩预告方面,截至目前,已有13家相关公司披露2018年中报业绩预告,有12家公司2018年中报业绩均有望继续实现增长,占比逾九成。其中,卓翼科技、晨鑫科技、道明光学、利达光电、棕榈股份等5家公司均预计2018年上半年净利润同比增长实现翻番。
  在此背景下,早在一季度社保基金就已对增强现实相关概念股进行了布局。根据一季报披露显示,4家相关上市公司前十大流通股股东中出现上述机构身影,合计持股数量7.46亿股,合计持股市值约49.29亿元。具体来看,京东方A、水晶光电、高新兴等3只个股成为上述机构在今年一季度继续加仓的重点,增持股份数量分别为45679.35万股、940.43万股、80.00万股;社保基金今年一季度新进持有三安光电2500.05万股。

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华金证券:纺织服装行业:10月纺织业增加值同比增长3.3% 纺织服装整体向好


    投资要点。
    板块行情:上周,sw纺织服装板块下跌4.65%,沪深300上涨0.22%,纺织服装板块落后大盘4.87个百分点。其中sw纺织制造板块下跌4.39%,sw服装家纺下跌4.81%。从板块的估值水平看,目前sw纺织服装整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为24.96倍,sw纺织制造的PE为25.21倍,sw服装家纺的PE为24.86倍,沪深300的PE为14.07倍。sw纺织服装的PE低于近1年均值。
    公司行情:本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为:步森股份(+5.22%)、红豆股份(+1.82%)、新澳股份(+1_7%)、摩登大道(+1.67%)、华孚时尚(+1.63%);本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为:起步股份(-16.82%)、上海三毛(一15.02%)、诺邦股份(一14.93%)、拉夏贝尔(-14.64%)、开润股份(一13.28%)。
    行业重要新闻:1、10月纺织业增加值同比增长3.3%:2、10月全国消费市场平稳较快增长,消费价格有所上涨:3、1682亿背后,我们看到的是供应链新秩序的产生;4、新疆加大印染等10个重点排污行业执法力度;5、毕马威:拥抱新零售,大数据驱动服装业变革。
    海外公司跟踪:1、寺库连续五季度实现盈利,大力拓展线下;2、新秀丽三季度增长继续加速,巩固行业龙头地位;3、科蒂一季度超预期,大众消费品业务低迷。
    公司重要公告:【美尔雅】实际控制人终止转让持有大股东股权;【海澜之家】全资子公司收购境外公司股权;【水星家纺】披露首次公告发行上市公告书与三季度财报;【华茂股份】对控股子公司华经公司进行增资;【希努尔】对外转让全资子公司股权暨关联交易【步森股份】公司控股股东及实际控制人变更;【多喜爱】股东股权协议转让已完成登记过户。
    投资建议:今年以来消费品市场平稳增长,服装终端弱复苏。我们建议关注以下几条投资主线:
    (1)业绩有保障,估值较低的休闲服装企业,海澜之家,太平鸟。
    (2)子行业景气度较高、行业快速增长,公司业绩快速增长的跨境通;
    (3)印染行业:供给侧改革的背景下,各地严查水污染,关注印染龙头企业在严控污染排放背景下的订单提升、盈利水平上升,推荐航民股份;
    (4)关注延江股份,下游纸尿裤行业受益于二胎政策需求增速较快,公司产销率高,未来2年产能释放带来业绩提升。
    风险提示:1、行业终端持续低迷,服装销售不达预期;2、上市公司业绩下滑风险;3、服装企业兼并收购的标的资产业绩不达预期的风险,新业务的经营风险。

天风证券:爱柯迪(600933)汽车轻量化"隐形冠军" 铝合金精密压铸龙头


    铝合金压铸件龙头,专注一域布局全球。公司产品为铝合金精密压铸件,应用于汽车雨刮、传动、转向、发动机、制动等核心系统。其中,雨刮、发动机、传动系统相关产品,2017H1营收占比为23.0%、19.2%、18.6%。公司技术和产品地位极强,客户为博世、法雷奥、TRW等全球零部件巨头,间接供货全球高端车企。
    汽车轻量化大势所趋,铝合金压铸件前景广阔。铝合金密度小、强度高,是轻量化最成熟的材料,我国汽车压铸件中铝合金占比高达80%。美国铝业协会数据显示,汽油乘用车减重10%,油耗降低3.3%;电动汽车减重10%,续驶里程增加5.5%。2015年欧美单车用铝量为150kg和179kg,中国仅为105kg,未来全球单车用铝量有望超越200kg,主因:1)各国传统汽车排放标准趋严,2015-2020年,欧盟、美国、日本、中国油耗标准年降幅高达5.4%、3.5%、3.3%、5.5%;2)电动汽车加速普及,续航里程和电耗均为电动汽车核心指标。
    技术和管理优势明显,精耕细作绑定全球巨头,保障业绩稳步增长。公司凭借完善产品链和优异的技术管理,建立一级零部件供应商巨头长期牢固的合作关系,公司前五大客户为法雷奥、博世、格特拉克、麦格纳、克诺尔,收入占比高达63.4%。公司客户结构高端为主,新增订单饱满,盈利能力和议价能力均极强。
    受益轻量化大潮,IPO突破产能瓶颈。2014-2016年公司产能利用率为93.8%、90.2%和91.3%,订单充足,产能持续吃紧。本次IPO募投项目将新增汽车铝合金精密压铸件产能6,500万件、汽车雨刮系统铝合金精密压铸件产能4,000万件、汽车类铝合金精密压铸件2,000万件、工业类金属精密加工件的机加工产能500万件,预计达产后将每年新增利润4.8亿元。将巩固公司主营业务、丰富产品结构,形成新的利润增长点。
    公司受益行业景气及技术优势,多年持续增长。2014-2017H1,公司营收为13.0亿、14.7亿、18.1亿和10.2亿,同比+16.0%、+13.0%、+23.7%和+22.6%;归母净利润为2.6亿、3.5亿、4.8亿和2.3亿,同比+10.0%、+36.1%、+39.0%、-3.8%。2017H1负增长主要受汇兑损失影响。公司过去高举高打,海外收入占比较高,近年内销占比从14年的28.2%提升至2017H1的34.3%。
    投资建议:
    汽车轻量化大趋势下,公司为业内龙头,公司高举高打有望实现出口替代,复制"敏实"的成长路径,掌控高端汽车市场的轻量化红利。预计2017-2019年公司净利润分别为4.9、6.1、7.6亿元;EPS分别为0.58、0.73、0.90元/股。给予公司18年30倍PE,对应目标价约为22元,首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:汽车销量不及预期、汇率大幅波动、募投项目进展不及预期等。

长江证券:建筑与工程行业:建筑行业的成长股在哪里


    雄安规划工作受“两会”高度重视,工程咨询标的本周涨幅居前
    本周建筑指数上涨1.83%,子行业中工程咨询板块涨幅居前,上涨6.85%。我们认为主要受“两会”期间雄安新区规划编制工作受到高度重视催化,3 月8全国人大代表、河北省副省长、雄安新区管委会主任陈刚表示,要“确保雄安新区每一寸土地规划得清清楚楚后再开工建设”。作为建筑工程前端,规划设计受到高度重视,在工程实施中也最早受益,本周涨幅前5 标的中4 家为工程咨询企业即为印证。从目前来看,随着雄安新区建设的不断推进与深化,相关领域(设计咨询、装配式建筑、生态园林)将迎来持续催化。
    建筑行业的成长股在哪里
    近期市场对成长股偏好提升,高增长、低估值标的逐渐获得投资者的青睐。
    生态环保、园林行业:生态园林建设不仅契合政策导向,且能获得政府财政资金配套支持;行业具备一定的进入壁垒,市场知名度高、项目经验丰富的龙头企业竞争优势明显;在PPP 和EPC 总承包模式的推动下,龙头企业市占率有望持续提升,带来业绩快速成长。
    工程设计咨询行业:目前国内公路、市政、水利、环保等投资保持较快增速,带动工程前端勘察设计咨询市场需求持续增加,而相关上市公司以民企居多,管理和激励体制灵活,近年来通过持续外延并购初步实现国内市场的布局,未来将通过资源整合提升各子公司属地市场渗透率,同时,以前端设计咨询业务拉动EPC 总承包也大大拓宽企业的利润来源,助力收入和利润规模持续增加。
    家装和全装修行业:住房装饰行业目前有两个变化:1)部分装饰企业通过技术及商业模式创新,突破传统家装产能瓶颈,实现从公装向家装业务的转型,考虑到家装市场规模接近1.7 万亿,为新晋企业提供充分的发展和想象空间;2)政府积极推动全装修,《建筑业发展“十三五”规划》指出到2020 年新房全装修率将提高到30%,新增市场规模超过千亿,为全装修企业订单和收入爆发提供可能。
    继续看好低估值/高增长标的
    基于良好的发展前景以及当前较低的估值水平,我们继续建议关注市占率持续提升、在手合同充裕保障业绩高增的岭南园林、铁汉生态和东方园林,布局完善、资质齐全的苏交科和中设集团,打破传统家装产能瓶颈的金螳螂,以及专注全装修市场的全筑股份。此外,增速稳健而估值极其便宜的蓝筹——中国建筑和葛洲坝也值得重点关注。
    风险提示:
    1. 基建投资不达预期风险;
    2. PPP 规范政策趋严超预期风险。

申万宏源:华鲁恒升(600426)股权激励方案彰显未来发展信心 看好煤化工龙头长期空间




    事件:公司公布第二期限制性股票激励计划草案,本计划拟授予的股票数量为633 万股,占公司股本的0.391%,股票授予价格为8.64 元/股。本计划授予的激励对象共160 人,公司将在股东大会审议通过后60日内授予限制性股票并完成公告、登记。
    第二期股权激励彰显管理层对公司未来信心。本期股权激励对象包括公司董事、高管以及核心技术、管理、业务和技能等骨干人员,本计划的限售期为自授予登记日完成之日起24 个月、36 个月、48 个月,业绩考核条件为以2016 年营业收入为基数,2019-2021 年营业收入增长率不低于70%、80%、90%(对应2019-2021 年收入分别不低于130.92、138.62、146.32 亿元),且税前每股分红高于0.15 元。在该激励计划有效期内,董事及高管的个人股权激励预期收益水平控制在薪酬总水平的30%以内,解除限售时实际收益原则上不超过薪酬总水平的40%。本次股权激励计划对2018-2022 年净利润影响分别为106.67、1280.07、1230.83、656.44、270.78 万元。
    产品价差高位震荡,Q4 整体经营情况继续向好。2018 年1-9 月公司实现营业收入108.49 亿元,实现归母净利润25.35 亿元,其中Q3 实现营业收入38.52 亿元(YOY +52.97%,QOQ +8.23%),实现归母净利润8.55亿元(YOY +182.66%,QOQ -9.67%),Q3 公司计提了6305 万资产减值损失,对当期业绩造成了一定影响。根据我们对公司主要产品价格的追踪,当前甲醇、液氨、尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇含税价分别为2800、3210、2140、6005、8500、11400、4400、9200 元/吨,原材料煤炭小幅上涨、丙烯和纯苯价格环比回落,整体来看产品价差呈高位震荡,公司保持较高的盈利水平。我们预计Q4 尿素和甲醇价格有望维持强势,公司的200 万吨尿素产能拥有充足价格弹性,Q4 业绩有望继续提升。
    煤制乙二醇项目落地,成为未来重要增量。50 万吨/年乙二醇项目于9 月底建成、10 月初投料试产、10 月8日达到70%负荷,目前产品质量稳定,生产负荷正在逐步提升中。该项目投产后,乙二醇公司总产能已达55万吨,是目前最大的合成气制乙二醇生产企业。截至目前,国内乙二醇总产能为1037 万吨,其中605 万吨为石油路线,432 万吨为合成气路线,在当前油价中枢下,合成气路线有突出的成本优势,盈利有支撑。从今年的供需结构上来看,我们预计国内的全年供应缺口仍将高达900 万吨,进口依赖度近60%;从未来三到五年维度上看,尽管规划中的煤制乙二醇产能较多,但受限于工艺路线与投资进度,乙二醇的进口依赖局面在两到三年内难扭转。公司生产的乙二醇符合优等品标准,得到下游聚酯涤纶企业的认可,已经在行业大厂中有所应用,可充分受益于进口替代的广阔空间。我们测算在当前油价中枢下,50 万吨/年乙二醇装置在达产后可增厚年化利润7 亿元
    公司长期受益于油煤比扩大,煤化工龙头有长期成长性。中长期来看,我们认为油煤比的上行趋势有望维持,看好尿素、甲醇、醋酸以及乙二醇的价格和盈利能力。截至目前,公司本轮从2016 年开始的、总额72 亿的资本开支基本结束,100 万吨氨醇平台、100 万吨尿素和50 万吨煤制乙二醇项目成为公司未来两年高速增长的核心动力,到2019 年公司利润中枢上行的大趋势不会改变。本轮投资完成后,公司将会在园区内启动新一轮百亿级、150 万吨绿色化工新材料项目,成为2019 年后华鲁恒升的成长新动能。
    盈利预测与投资评级:我们坚定看好公司作为煤化工龙头的未来发展,维持公司2018-2020 年盈利预测,预计18-20 年归母净利润为34.41、37.92、42.68 亿元,对应PE 为7X、6X、5X,维持"增持"评级

证券时报网:盘面追踪:农业板块早盘走强 机构看好种业、饲料等子板块龙头白马


    周一早盘,农业板块异军突起,截至发稿,农发种业涨停,敦煌种业涨4.66%,苏垦农发涨逾3%,宏辉果蔬等涨逾2%。
    近日,中泰证券、兴业证券纷纷发布农业板块三季报前瞻。
    其中,中泰证券指出,2017年前三季度受猪、鸡价格同比大幅下滑的影响,畜禽养殖板块盈利同比大幅缩水,具体分公司来看,预计前三季度温氏股份归母净利润同比下降约60%左右,圣农发展归母净利润预计同比下降约80%左右,益生股份归母净利润预计同比下降约130%-138%,民和股份归母净利润预计同比下降约168%-184%。而受益于前三季度生猪养殖规模化补栏加速和养殖资产利润贡献,饲料公司业绩预计实现高增长,预计前三季度大北农归母净利润同比上升40-60%,唐人神归母净利润预计同比上升150-170%。同时,认为前三季度各子板块龙头在行业中的竞争优势不断扩大,业绩高增长确定性高,依然推荐重点配置。隆平高科三季度种子销售虽是淡季,但草根调研经销商预收款100%以上增长,预计下一销售季公司业绩有望持续高增长;海大集团受益于水产料增速较快和产品结构优化的,预计前三季度归母净利润约为11.5亿元左右,同比上升约31%;牧原股份凭借着稳定的出栏增速和远低于行业平均的成本优势,预计前三季度归母净利润约为18.5亿元,同比上升5%。
    兴业证券预计前三季度牧原股份利润19亿(+8%),温氏股份37.7亿(-65%),正邦科技4.6亿(-49%),天邦股份1.9亿(-44%);预计前三季度益生股份亏损1.3亿,圣农发展利润1.3亿(-74%),民和股份亏损1.8亿,仙坛股份0.6亿(-65%),华英农业0.5亿(-46%);预计前三季度海大集团利润11.4亿(+30%),通威股份14亿(+55%),天马科技0.8亿(+30%);新希望盈利20亿(-5%),大北农8.3亿(+40%),唐人神2.2亿(+60%),金新农1.1亿(-15%),金河生物1.1亿(-10%);预计生物股份前三季度业绩6.6亿(+35%);普莱柯1.3亿(-20%);中牧股份1.9亿(-10%);预计前三季度隆平高科业绩增速120%,三季报预收款同比增长在60-80%。登海种业则同比下滑47%;预计雪榕生物前三季度盈利0.8亿(+159%)。
    投资机会方面,中泰证券指出,上周市场对于农业关注度略有回升,主要原因系大规模养殖集团公布的9月出栏量同比均大幅增长,认为后市仍可关注出栏量快速增长的低估值标的。当前进入三季报披露期,市场风格重新聚焦业绩确定性高或业绩存在超预期的标的。依然重点推荐各子板块龙头白马,业绩高增长确定性高,行业内竞争优势明显,重点推荐隆平高科、海大集团、生物股份,同时建议关注三季报业绩有望超预期标的。此外,主题投资建议关注农业政策催化下的玉米产业链(登海种业、中粮生化、象屿股份、史丹利、金正大等)。
    兴业证券认为,农业板块业绩边际改善,加上四季度是政策旺季,建议加强关注农业板块。重点三季报业绩预期表现良好的雪榕生物、隆平高科。以及饲料,疫苗板块的海大集团,通威股份,生物股份等。
    此外,国泰君安认为,主题与业绩共振,四季度强调种业板块投资机会。www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主题层面看:四季度到年底是政策旺季(包括经济工作会议、农村工作会议、一号文件等),种植链历来是充分受益政策主题的板块。行业层面看:水稻种子对内看龙头集中度提升,对外看市场边界向国外扩张,具有较高成长性,隆平高科的隆/晶两优将助力公司开启新一轮增长周期,且四季度有望迎来估值切换;玉米种子受益于全面推广车用乙醇汽油政策,高库存有望加快消化,叠加全年玉米产不足需预期,周期向上拐点逐渐显现,登海种业受益于行业供求改善利好,且未来玉米去库存政策有望以多种形式进一步落地,并形成有效催化。推荐标的:隆平高科、登海种业。

平安证券:生物医药行业周报:关注药品流通板块反弹机会


    药品流通板块处于超跌状态:从2017年下半年开始,市场意识到两票制对流通行业的负面影响开始体现,流通行业的股票走势在经历了前一轮的高歌猛进后开始回调。剔除药店的药品流通行业板块,过去4个月里股价(算术平均值)下跌11%,过去8个月里股价(算术平均值)下跌15%。
    板块内行情呈现分化,以鹭燕医药为代表的地方性流通企业股价下挫,小流通公司近一个季度股价平均回调15%左右,近半年股价平均回调30%左右;以上海医药为代表的全国型流通企业由于受益于今年白马股行情,股价没有出现明显回调。
    药品流通板块的利空已出尽,有望迎来股价反弹:
    2016年之前实施两票制的有4个省份,2017年三季度之前实施两票制的一共有11个省份,2017年底之前实施两票制的有21个省份。所以在2017年第四季度,全国2/3的省份都已实施两票制,而尚未实施的其他省份,配送商的格局也都在提前进行调整。因此,可以推测到2018年第四季度,两票制造成调拨业务减少,从而压制行业增速的影响因素基本消除,行业增长情况有望回暖。由于配送商实际调整时间会提前于官方文件规定的执行两票制时间,所以行业回暖也可能提前到2018年第三季度体现。股市反应对实体经济的预期,股市表现会提前于实体经济,所以我们认为药品流通行业板块有望在今年中期反弹。
    投资建议:
    流通版块,推荐柳州医药:根据我们的盈利预测,预计公司2017年归属母公司净利润增长为26%,对应2017年、2018年EPS分别为21.5、17.4倍,半年内估值切换空间达20%以上。公司积极进行横向及纵向产业链布局,预计未来三年业绩复合增速高于20%。以2017年前三季度利润增速计算,生物医药板块PEG为1.76,药品流通板块PEG为1.01,而公司这一数值为0.88,是医药板块内难得的增长稳健的低估值股票。此外,推荐大参林、九州通、上海医药,关注国药一致。推荐海辰药业:通过加强营销团队建设,强化核心品种销售等措施,公司业绩持续向好。主打品种托拉塞米因主要竞品生产线改造遇技术瓶颈,短期内无法继续生产,给公司带来快速提升市占率的机会。公司在研产品储备丰富,梯度合理,预计未来5年每年都有新产品面世。预计公司2017-2019年EPS分别为0.82元、1.13元和1.53元,当前股价对应PE分别为50.2倍、36.6倍和27.0倍,首次覆盖给予“推荐”评级。推荐凯莱英:CDMO行业法发展加速,龙头企业受益明显,维持“强烈推荐”评级:国内CDMO行业受到海外产生转移与国内MAH试点的双重推动,增长速度出现翘头。该领域马太效应明显,巨头将充分受益于行业的腾飞。凯莱英作为国内CDMO龙头在提升传统业务的同时积极布局CRO、制剂等相关领域,打造“一站式服务”体系,有望乘行业东风实现平台构筑。维持2017-2019年EPS为1.41、1.94、2.62元的预测,看好公司未来发展,维持“强烈推荐”评级。
    推荐通策医疗:1、上调盈利预测。考虑杭州口腔医院进入高速增长期(三季报已验证量价齐升),新建口腔医院从培育期(3-5年)进入盈利期,业绩增速有望加快,同时布局辅助生殖和眼科两个复制性极好的医疗服务子行业,培育新的利润增长点,因此我们上调2017-19年EPS分别至0.62/0.84/1.14元(原为0.61/0.80/1.06元),同比46%/35%/36%,对应PE48/36/26X。2、向下风险充分释放。由于16年业绩增速放缓(扣非净利润增速从15年27.65%放缓至16年7.8%),公司股价已经历充分调整,估值处于非常合理的位置(PEG趋于1)。3、向上估值空间打开。口腔业务有望迈入高增长轨道,辅助生殖开始贡献利润,眼科业务布局打开估值提升空间(对比爱尔眼科,业绩年复合增速30-35%,PE55-60X),因此上调评级由“推荐”到“强烈推荐”。
    推荐东诚药业:公司各项业务稳步向上,PET-CT配置证审批下放预期强烈,F18-FDG市场有望大扩容,安迪科业绩有超预期可能。硫酸软骨素价格已经触底回升,保守预计2018年有30%涨幅。定增价格11.48元,目前倒挂4%,安全边际充足,“强烈推荐”。
    推荐富祥股份:底部确立,业绩拐点已现,“强烈推荐”。2017年受部分产品降价、竞争激烈的影响,公司利润增速放缓至个位数,但核心产品他唑巴坦仍保持了量价齐升的态势。2018年初舒巴坦价格恢复至去年同期水平,他唑巴坦价格同比上涨约15%,在新产能未进入的情况下预计2018年将保持较高水平。公司通过并购基金进入发酵原料药领域,补充公司技术储备,预计未来将扩充产品线至发酵领域。同时并购基金的成立也为公司的外延提供资金基础。中期来看,公司产品15、16年分别通过FDA和日本PMDA认证,2016年开始向默克、辉瑞小批量供货,未来有望获得更多订单,打开海外市场。长期来看,公司有较多产品储备,部分产品如恩曲他滨、依法韦仑、拉米夫定已进入小试阶段,成为公司长期增长动力。
    行业要闻荟萃:FDA发布新药I期临床试验申请技术指南;中央深改组审议通过《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的若干意见》,仿制药发展将迎来春天;CFDA决定适用5个ICH二级指导原则,鼓励药品医疗器械创新;新基(Celgene)90亿美元收购Juno,布局CAR-T;安进-艾尔建贝伐单抗仿制药Mvasi获欧洲批准,看好其在高端仿制药领域前景。
    行情回顾:上周医药板块上涨0.84%,同期沪深300指数上涨2.24%;申万一级行业中26个板块上涨,医药行业在28个行业中排名第23位。医药子行业中医疗服务板块涨幅最大,上涨2.94%;化学原料药板块跌幅最大,下跌-0.12%。
    风险提示:政策风险、研发风险。

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